沪主板再融资过会拟募资46亿元！在审期间监管着重关注问题汇总！

  审议会议现场主要关注了江苏华辰的业绩波动风险及未来三年经营活动产生的现金流量净额测算是否谨慎、合理，有关问题在此前的首轮问询中已有所体现。

  据交易所官网审核动态信息，3月18日，沪主板上市企业江苏华辰变压器股份有限公司（简称：江苏华辰）公开发行可转债申请获审核通过，拟募资4.6亿元。

  汉鼎咨询结合申报材料及审核问询问题，对江苏华辰本次再融资基本情况及上会前监管关注要点进行了梳理。具体如下：

  申报材料显示，江苏华辰主要是做节能型变压器、箱式变电站和智能电气成套设备等输配电及控制设备的研发、生产与销售，基本的产品包含干式变压器、油浸式变压器、新能源箱变、预装式变电站、组合式变电站及智能电气成套设备等，大范围的应用于传统电力电网、新能源（含风能、光伏、储能等）、新能源汽车充电设施、轨道交通、工业制造、基础设施和房产建筑等领域。

  1. 结合市场需求、在手订单、出售的收益结构信用政策、收入确认政策等，说明公司近期经营业绩出现较动的原因，与同行业公司相比是否异常，公司经营业绩是不是真的存在大幅度地下跌风险，相关风险揭示是否充分。

  2. 结合报告期各期经营活动产生的现金流量净额情况，说明公司未来三年经营活动产生的现金流量净额测算是否谨慎、合理。

  相关问题在此前的首轮问询中已有所体现。此外，首轮及审核中心意见落实函中均问询了本次募投项目的产能消化风险，具体来看：

  1、经营活动现金流净额大额为负，首轮被问询是不是真的存在流动性风险及主营业务所处行业周期

  2021年至2023年及2024年1-9月，江苏华辰分别实现营业收入8.71亿元、10.25亿元、15.1亿元及10.5亿元；同期净利润分别为7841.66万元、9125.69万元、1.21亿元及6226.15万元。即公司业绩整体呈增长趋势，但2024年1-9月净利润存在小幅下滑。

  江苏华辰经营业绩主要受下游输配电设备市场需求及产品毛利率影响。报告期内，公司干式变压器产品毛利率先降后升，油浸式变压器产品毛利率整体呈上涨的趋势，箱式变电站毛利率逐期快速上升。产品毛利率也存在一定波动。

  此外，2021年至2023年及2024年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1413.32万元、-7885.84万元、-6956.31 万元和-1.19亿元，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润水平，且自2022年开始大额为负。

  对于公司业绩波动及经营活动产生的现金流量净额大额为负的情形，上交所在首轮审核问询中提出了疑问，要求江苏华辰结合下游主要应用领域所处行业周期、投资扩张情况等，说明公司主要营业业务目前所处行业周期阶段，未来几年内是否面临市场需求下降的风险；量化分析2022年度在原材料价格持续上涨的情况下，干式变压器毛利率下降、油浸式变压器毛利率提高的原因及合理性，箱式变电站毛利率逐期快速上升的原因，并说明变化趋势与同行业公司是不是存在显著差异及原因；分析经营活动现金流量净额大额为负的原因，是否符合行业惯例，公司经营现金流缺口是不是真的存在进一步扩大趋势，是否存在流动性风险。

  根据问询答复内容，报告期内江苏华辰营业收入逐期增长主要是由于产品销售均价和销量的共同影响，与行业整体变动趋势相同。但因不同公司产能扩张步骤不同、经营阶段各异和竞争能力有差别等原因，公司与同行业公司收入增长幅度之间存在差异。公司新能源领域和非新能源领域的销售收入均保持持续增长，公司及下游所处行业受到多重利好因素的影响，未来市场需求广阔。

  2022年，公司油浸式变压器毛利率上升主要原因系高毛利客户订单及高毛利产品占比提升所致；2023 年，公司油浸式变压器产品下降主要系阳光电源的油浸式变压器订单毛利率较低所致；2024年，受阳光电源的订单影响，公司10kV以上干式变压器销售占比增加且毛利较低，导致公司干式变压器毛利降低；报告期内公司箱式变电站毛利率逐期快速上升主要原因系随着公司箱式变电站销售规模逐渐增加，规模效应逐渐显现，公司箱变产品的市场认可度、产品竞争力和议价能力不断提升所致；与同行业可比公司相比，公司毛利率及变动趋势不存在非常明显差异。

  2022年至2024年6月，公司经营活动现金流量为负，主要系采购结算通常为现款或账期较短，而销售端受客户群体结算周期较长和销售规模扩大引起的应收账款余额增加，经营活动净现金流入较为滞后所致。随着经营规模的不断扩大，公司营运资金需求日益增加，经营现金流缺口存在进一步扩大趋势，可能会导致公司存在流动性风险。

  此外，江苏华辰在答复首轮问询中“关于融资规模与效益预测”问题时，综合考虑最低货币资金保有量、未来三年经营性自由现金流入净额、资金使用安排等因素，对2024-2026 年公司资金缺口进行了测算，为7.32亿元。其中。未来三年经营性现金流入净额测算如下：

  在考虑使用受限货币资金情况后，未来三年公司经营性自由现金流入净额测算如下：

  审议会议现场，上市委就公司未来三年经营活动产生的现金流量净额测算是否谨慎、合理提出了问询。

  江苏华辰本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过4.6亿元，扣除发行费用后，“新能源电力装备智能制造产业基地建设项目（一期）”拟投入募集资金2.69亿元；“新能源电力装备数字化工厂建设项目”拟投入募集资金1.01亿元。此外，公司拟投入9000万元募集资金用于补流，补流规模占拟募资总额的比重为19.57%。

  “新能源电力装备智能制造产业基地建设项目（一期）” 和“新能源电力装备数字化工厂建设项目”建成后，将分别新增新能源干式变压器、新能源油浸式变压器、新能源箱式变电站和新能源油浸式变压器油箱的产能分别为1,056万kVA/年（含自用）、1,584万kVA/年（含自用）、3,360台/年和9,000 台/年。其中，新能源油浸式变压器油箱主要为内部配套使用，用于继续加工新能源油浸式变压器。

  根据申报材料，截至2023 年末江苏华辰干式变压器、油浸式变压器和箱式变电站的产能分别为918万kVA、938.40万kVA和2411台。而公司前次募投项目中的“节能环保输配电设备智能化生产技改项目”和“新能源智能箱式变电站及电气成套设备项目”等，已用于节能变压器产品、新能源智能箱式变电站和智能电气成套设备的扩产。

  因此，首轮问询中上交所要求江苏华辰说明公司新能源油浸式变压器油箱是否已批量生产，本次募投项目与公司现有业务、前次募投项目的区别与联系；并结合报告期末及前募的产能列示本次募投项目建成后公司各产品的产能情况，结合行业发展趋势、下业需求、市场竞争格局、同行业公司产能及扩产情况、公司前次募投项目新增产能、报告期内产能利用率及产销率、在手订单及客户拓展情况，说明本次募投项目新增产能的合理性，产能消化是不是真的存在重大不确定性。

  据首轮审核问询答复内容，公司已批量生产新能源油浸式变压器油箱产品，本次募投项目均围绕公司主营业务开展，与现有业务、前次募投项目均属于输配电及控制设备产品，不涉及新产品、新技术。本次募投项目新增产能规模系公司根据国家产业政策和未来下游市场的需求预期、报告期内公司营业收入增长情况，并结合在手订单、本次募投项目产能释放进度等因素综合确定的，截至2024年9月30日，公司在手订单充足，当前在手订单数量主要覆盖公司未来 3-6 月的订单情况，订单持续性因客户关系稳定和新能源输配电控制设备需求增加预计未来而得到保证。公司已制定了具体产能消化措施，以充分保证本次募投项目新增产能的消化。

  审核中心意见落实函中，上交所又单独对本次募投项目中新能源箱式变电站产能规划的合理性展开了进一步问询，要求江苏华辰结合箱式变电站2024年的产销情况、产能利用率、前次募投项目中新能源智能箱式变电站的产能消化情况、是不是真的存在销售不及预期的情形、在手订单及行业发展趋势等，说明本次募投项目中新能源箱式变电站产能规划的合理性，新增产能是否能够有效消化。

  根据问询答复，2024年公司箱式变电站的产销率为93.71%，产销率较高。但2024年度产能利用率为69.89%，略低的根本原因系公司前次募投项目之“新能源智能箱式变电站及电气成套设备项目”中新能源智能箱式变电站生产主体部分于2023年已基本完成，导致自2023年起公司箱式变电站的产能由2022年度的600台增加至2023年的2411台（备案产能），箱式变电站产能的快速增加导致箱式变电站的产能利用率较低，但前次募投项目中箱式变电站的产能消化情况和市场销售情况均符合预期情形。另外，公司目前现有场地面积和部分生产设备性能也制约了公司箱式变电站产能利用率的快速提升。随着本次募投项目的顺利实施，通过新增场地和关键设备，消除制约因素，预计公司未来产能将进一步得到释放。返回搜狐，查看更加多